6月中上旬，市场风险偏好修复，四大股指期货集体反弹。不过，受到海外加息和政治事件的影响，端午节后指数加速调整。市场人士表示，对股指的中期走势并不悲观，趋势性的利多驱动在于政策预期落地、经济复苏被验证和宽信用逻辑的演绎。
“此前的反弹是由于利空出尽、政策预期落地，一方面，6月美国债务上限落地和美联储暂停加息的靴子落地，海外市场风险偏好修复，美债收益率上行节奏放缓、北上资金流入；另一方面，国内5月经济数据确认二季度经济趋势性回落之后，政策预期开始逐步落地。”美尔雅期货股指分析师刘影告诉期货日报记者，6月13日，央行下调逆回购利率从2%至1.9%，并且下调常备借待便利利率10个基点；6月15日，下调MLF利率从2.75%至2.65%；6月20日，分别下调LPR1年期和5年期10个基点，从四五月份的中性货币操作转向积极的逆周期调节政策。随着5月经济数据落地，确认二季度经济回落的趋势，宽松政策预期开始逐步兑现，央行下调MLF、SLF利率引导贷款利率下行，叠加海内外利空因素出尽，政策预期带动6月中旬以来的风险偏好修复行情，各指数板块普涨。
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近日，英国超预期加息再度引发欧美鹰派担忧，叠加鲍威尔发言强调6月的鹰派点阵图，市场预计美联储7月加息的概率超过75%，10年期美债收益率低位振荡、美元指数振荡上行，同时，俄罗斯瓦格纳事件增加了国际关系的不确定性，海外风险升温，影响北上资金流入和人民币汇率走势。受此影响，端午节后国内市场加速调整、再次探底。
海通期货股指分析师许青辰表示，预计4—5月的实际GDP增速在7.1%—7.5%之间，与市场对二季度实际GDP增速的预期均值7.3%基本相当，并没有特别大的偏差。从现在起至7月中下旬，将是重要观察窗口。往后看，消费的复苏或将持续，但在基数效应逐渐减弱的情况下，消费增速或将持续下行，故政策对消费的刺激不会因4—5月数据的明显好转而边际减弱。
投资方面，许青辰分析称，支撑项基建逐渐进入淡季，出口走弱下制造业也较难有明显的起色。地产数据较差，政策对冲投资下行压力的必要性明显提升。若以7.3%作为二季度实际GDP增速的预测，那么下半年的实际GDP增速需要达到4.2%，才能满足全年5%的增长目标，这就要求地产不能再继续加重拖累，现阶段对地产政策的放松目的指向仍是“稳地产”，在降息之后，若效果并不明显，预计地产政策仍会继续加码。
事实上，虽然新增投资者数量有限，但场外资金借道ETF逆势加码。齐盛期货研发总监温凯迪表示，自4月17日至6月26日，本轮下跌周期股票型ETF总份额增加1573亿份。此外，本月在人民币汇率回落的背景下，截至6月27日，北向资金6月以来净买入220亿元，结束了此前连续两个月净卖出的势头。ETF基金代表的中长线资金，北向资金代表的先知先觉资金均从防御转向进攻，暗示市场信心提升。
“本轮反弹周期主热点是人工智能，板块指数低点在2022年12月23日，高点在2023年6月20日。去年见底后反弹周期主热点是新能源汽车，板块指数低点在2022年4月27日，高点在2022年8月19日。”温凯迪表示，本轮反弹周期区间涨幅大于300%的有17只股票，大于400%的有8只，去年反弹周期对应的数据依次为9只、2只，这意味着虽然指数还没有出色表现，但场内资金的风险偏好已经有了明显提升。
展望后市，温凯迪认为，总体来看，随着场内风险偏好及场外资金信心的提升，政策空间逐步打开，7月份或探明底部，未来中线向好。
“上半年市场对经济预期由强转弱的定价已经较为充分，且二季度经济的预期差也并不大，反而偏弱的经济数据会加强市场对政策放松的期待。因此，当下我们对股指的中期走势并不悲观，预计下半年政策发力下盈利端的改善或是较大的预期差。”许青辰表示，此外，主要宽基指数的估值水平已经偏低，且国内较低的无风险利率使得A股的相对配置价值较高，近期市场的下挫反而是多头较好的入场时机，建议投资者可以关注多IH（或IF）的单边趋势策略。
在刘影看来，基本面偏弱的背景下，短期市场尚未形成趋势性上行的合力，陷入区间振荡。中长期来看，趋势性的利多驱动在于政策预期落地、经济复苏被验证和宽信用逻辑的演绎，利空则是美联储继续加息的影响。
（文章来源：期货日报）
